在CES 2026上，英伟达展示了其AI图形技术的下一代成果——DLSS 4.5，向竞争对手发出了明确信号。然而，与此形成对比的是，公司股价目前较去年十一月创下的历史高点下跌了约16%。技术突破与估值压力，正成为当前市场关注的焦点。
估值触及多年低位
尽管技术领先，英伟达的股价正面临显著压力。基于未来十二个月预期盈利计算的远期市盈率目前约为20.5倍，接近过去五年来的最低水平，甚至低于标普500指数的平均水平。自去年十月创下历史纪录以来，其股价已下跌近20%，对应市值蒸发超过8000亿美元。
分析师普遍预期，在当前财年，公司盈利增长仍将超过70%。然而，市场对微软、亚马逊等大客户在AI基础设施投资上的盈利能力的广泛担忧，明显拖累了市场情绪。
DLSS 4.5的技术核心
此次升级的核心是名为“6X”的模式。该技术通过人工智能，能为每一个由硬件渲染的帧生成最多五个额外帧，旨在显著提升帧率，同时不增加延迟。该技术主要针对即将推出的RTX 50系列进行优化，但也兼容现有的4K至1080p分辨率。
《ARC Raiders》和《Marvel Rivals》等游戏已率先集成该技术。其AI能够根据GPU负载动态调整帧输出，尤其在计算密集型场景中，有望提供更稳定的游戏体验。
竞争格局生变与机构资金流向
竞争层面出现了新的挑战者。埃隆·马斯克宣布了一项价值250亿美元的芯片工厂“Terafab”计划，该工厂将生产2纳米芯片，其中包括旨在直接对标英伟达H100架构的Tesla AI5芯片。大规模量产计划于2027年开始。
另一方面，机构投资者的持仓近期有所调整。2025年第四季度，机构投资者从英伟达持仓中总计撤出超过700亿美元资金。例如，Viking Fund Management将其持仓减少了15.4%，但目前仍持有5.5万股。而在过去90天内，公司内部人士出售了约140万股股票，价值约2.536亿美元。
未来战略与市场分歧
英伟达在战略上保持积极进取：其Rubin芯片平台计划于2026年底接替当前的Blackwell架构。首席执行官黄仁勋认为，公司正处于“推理拐点阶段”，即全球范围内建设所谓“AI工厂”的竞赛之中。
对于投资者而言，未来几个月的核心矛盾在于：如何解读当前20.5倍的远期市盈率与超过70%的预期盈利增长之间的“估值差”？这究竟是一个投资机会，还是一个警示信号？答案将决定股价未来的走向。
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