尽管在人工智能领域占据主导地位，英伟达(Nvidia)近期的市场表现却透露出投资者的深切忧虑。强劲的业绩增长未能完全抵消市场对行业成本飙升、竞争加剧以及宏观环境变化的担忧，这只曾经的“常胜股”正面临严峻挑战。
高增长预期下的市场耐心消退
从运营数据看，英伟达的表现依然亮眼。根据CNBC的报道，在截至一月份的财季中，公司营收飙升73%，达到680亿美元。对于当前季度，管理层甚至给出了77%的营收增长指引。
然而，展望未来，市场的乐观情绪正在降温。CNBC引述分析师预测指出，公司营收增速可能在接下来三年显著放缓，预计增长率分别为30%、13%和14%。这种预期的“常态化”趋势，正在冲击一个长期以来将英伟达视为持续增长典范的市场。
巨额融资背后的硬件绑定与长期义务
与此同时，围绕算力的军备竞赛日趋白热化。据The Register报道，OpenAI于2月27日宣布了一轮高达1100亿美元的融资计划，其融资前估值已达7300亿美元。其中，软银(SoftBank)将无条件出资300亿美元，英伟达亦承诺投入300亿美元。
关键在于，这项投资与硬件采购直接挂钩。报道称，OpenAI已承诺部署5吉瓦(Gigawatt)基于最新Vera Rubin GPU的算力容量——其中3吉瓦用于推理，2吉瓦用于训练。此外，一项基于亚马逊云服务(AWS)的现有系统协议将扩大至总额1000亿美元，期限为八年。这对英伟达而言意味着长期的产能消化，但对整个市场而言，也预示着生态系统所需的前期投资正变得愈发庞大。
竞争格局、云服务压力与宏观逆风
人工智能领域的市场情绪转变已有先例。据Investopedia消息，云服务提供商CoreWeave的股价在2月27日暴跌近20%，因其业绩展望令人失望。该公司对本季度的营收指引为19亿至20亿美元，低于市场预期的22.9亿美元。尽管其报告称积压订单超过600亿美元，市场仍对短期业绩缺口作出了负面反应。
芯片领域的竞争也在加速。OpenAI的此轮融资据称还包含了亚马逊一项500亿美元的有条件承诺，该承诺与使用2吉瓦的亚马逊Trainium芯片绑定。此外，Futurism/CNBC报道指出，市场正出现对AMD Instinct GPU和谷歌TPU的大量采购承诺，其中包括一项与AMD达成的600亿美元协议。
宏观层面同样传来不利消息。The Motley Fool指出，美国1月份生产者价格指数(PPI)环比上涨0.8%，超出预期，这给整个科技股板块带来压力，加剧了英伟达股价的下行趋势。
上述多重因素最终反映在股价上：上周五，英伟达股价收于149.96欧元，单日下跌4.20%。
不过，从Morningstar一位分析师（观点由ETF Trends引用）的角度看，这并非典型的泡沫破裂信号。该分析师认为，市场此前对英伟达Blackwell和Rubin产品线在2026年营收潜力的预估可能偏于保守，因为预计该年度将呈现序列性增长。
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