交出营收816亿美元的“顶配”季报，同比增长85%，净利更是翻了三倍至583亿美元——这份成绩单放在任何一家公司都足以让股价飙涨，但英伟达却遭遇“见光死”。财报发布后，股价小幅走低，目前徘徊在187欧元附近，较52周高点回落约7%。市场对这家芯片巨头的期待，已经不止于“优秀”，而是“持续惊喜”。
数据中心与网络业务双引擎轰鸣
业绩最亮眼的依然是数据中心业务，单季贡献752亿美元收入，同比增长92%。其中网络业务增速更惊人，同比飙升199%至148亿美元。超大规模云服务商正在疯狂扩建AI集群，而英伟达提供从GPU到网络交换机的全套基础设施。CFO科莱特·克雷斯透露，所有主要超大规模客户都已采用基于Arm架构的Vera CPU，仅此一项，英伟达今年预计就能拿下近200亿美元的CPU营收，跻身全球数据中心CPU最大供应商之列。
股息与回购：史上最大力度股东回馈
在自由现金流飙升至约486亿美元的支撑下，英伟达董事会祭出“史上最豪”分红方案：季度股息从0.01美元暴增至0.25美元，涨幅达2400%。按当前股本计算，年化股息约243亿美元，但考虑到季度净利已达583亿美元，这仍是象征性信号而非财务负担。更大力度的回馈来自股票回购——董事会批准新增800亿美元回购计划（2026年5月18日授权），叠加原有剩余额度，总回购能力高达约1180亿美元。仅第一季度，英伟达就向股东返还了创纪录的200亿美元真金白银。
Vera Rubin架构与91亿美元展望
黄仁勋在业绩电话会上宣布了下一代芯片架构“Vera Rubin”，采用6芯片集成72颗GPU和36颗CPU，计算性能是当前Blackwell一代的5倍，预计2026年底全面上市。黄仁勋将其视为进军2000亿美元CPU市场的敲门砖，目前2026年订单已超过200亿美元。同时，公司开源了Dynamo 1.0软件，可将Blackwell GPU的推理速度提升7倍。展望第二季度，管理层预计营收约910亿美元，高于分析师共识的868亿美元，同比增长约95%，且该预测未包含任何在华营收。毛利率预计维持在75%左右。
机构坚定看多，估值压力渐缓
尽管股价反应平淡，华尔街分析师几乎一致看多。54位分析师中有52位给予“买入”评级，平均目标价299美元，HSBC更是上调至325美元，理由包括资本配置纪律和主权AI领域的领导地位。英伟达的远期市盈率仅25倍，远低于AMD的61倍和博通的37倍。当前RSI指标约为40，未进入超买区域。从历史看，这类“财报后下跌”并不新鲜：自2025年春季以来，英伟达从未在财报发布次日收涨，但同期股价仍累计上涨超过60%。
下一道坎：910亿美元能否兑现？
股价的沉闷说明市场已提前消化了大部分利好。投资者真正的考验将在下季度揭晓——英伟达能否实现910亿美元的营收目标，以及华为等替代方案的冲击是否会影响长期增长叙事。与此同时，黄仁勋正身处台北，将于5月27日为“Nvidia Constellation”新总部奠基，选址北投士林科技园区，象征与台积电的深度绑定。英伟达的下一轮涨势，或许要等到“Vera Rubin”真正落地的那一刻。
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