迈克尔·伯里（Michael Burry），这位因2008年做空美国房地产而一战成名的投资者，如今将枪口对准了AI芯片之王英伟达。他旗下的Scion Asset Management在7月1日至3日期间，于约198美元价位建立了空头头寸，同时还在做空特斯拉和半导体指数SOXX。这一举动发生在一个本已紧张的市场环境里——美国6月非农新增就业仅5.7万人，远低于预期的11万，触发资金从科技股涌向防御板块。
伯里看空的理由并不新鲜：他嗅到了类似互联网泡沫的味道，担忧AI行业即将出现产能过剩。但他的赌注并非孤立信号。云芯片租赁市场的价格变动，正从另一个维度给英伟达敲响警钟。
云芯片租金骤降，竞争压力悄然累积
英伟达旗舰级芯片的每小时租赁价格在过去一段时间内暴跌超过30%。投资者将此视为早期预警：曾经在AI算力出租领域拥有定价权的英伟达，正面临议价能力动摇的威胁。与此同时，竞争对手正在加速追赶。亚马逊大幅扩大了自研Trainium芯片的部署规模，这一举动直接侵蚀英伟达在数据中心市场的份额。再加上Anthropic正在与三星Foundry合作开发2纳米自研AI芯片，试图减少对英伟达加速器的依赖，而Meta Platforms也在考虑出售或出租过剩的数据中心容量——这些动向共同指向一个趋势：英伟达的客户们正在想方设法“去英伟达化”。
政府AI：一扇新的大门打开
面对来自上下游的挤压，英伟达选择了一条差异化路径——与Palantir联手，主攻美国政府及关键基础设施的AI市场。双方新推出的解决方案采用“气隙隔离”（Air-Gapped）架构，使Nvidia Nemotron模型运行在完全断开互联网的环境中，从而满足极高级别的安全需求。英伟达CEO黄仁勋强调，开源AI对国家安全至关重要；Palantir CEO阿历克斯·卡普也认为，美国政府在完全控制自有大语言模型的同时，能彻底消除传统安全风险。
这一市场的潜力惊人。据麦肯锡预计，到2030年政府专属AI市场的规模将达到6000亿美元。英伟达显然不想错过这趟列车。
股价与技术面的双重拉扯
然而，资本市场的反应依然冷淡。截至周四，英伟达股价收于170.58欧元，较5月创下的202.50欧元52周高点低15.76%，过去30天累计下跌近8%。技术指标并不乐观：14日RSI仅为41.7，市场动能偏弱；股价目前低于50日均线（181.32欧元）约5.92%，仅勉强守在200日均线上方4%左右。
但估值层面却呈现出另一面。英伟达未来12个月预测市盈率仅为20-22倍，远低于其五年均值53倍和行业中位数34倍。PEG比率低至0.49，对应高达81%的预期盈利增长率。一些市场参与者甚至开始讨论：这只股价回调的AI明星，是否已经具备了一定价值股的特征？
销售换帅、回购加码，八月财报成关键
在业务层面的调整也在同步进行。英伟达全球销售负责人即将易主：在微软工作26年的Nicholas Parker将于8月24日接任执行副总裁兼全球现场运营主管，接替退休的Jay Puri。这一人事变动发生在大客户和竞争对手同时发力的敏感时刻。
管理层的信心体现在资本动作上。英伟达董事会已批准800亿美元股票回购计划，同时参与了AI初创公司Together AI的一轮8亿美元融资，估值达83亿美元。分析师预计，即将于8月底公布的第二财季营收将达到917.3亿美元，同比增长96%。
云芯片租金暴跌、竞争对手步步紧逼，这些是英伟达不得不正视的阴影；而政府AI订单、回购与现金流，则是它手中最有力的筹码。伯里的空单赌的是泡沫破裂，但英伟达正在用一系列新动作，为自己铺垫另一条叙事线索。答案，将在下一份财报中初见分晓。
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