日本瑞穗证券近日大幅调降了多家头部量子计算公司的股价目标，引发行业板块普遍走低。本周二，D-Wave Quantum、IonQ及Rigetti Computing的股价均下跌约4%。值得玩味的是，该投行对行业长期前景仍持乐观态度，这种矛盾信号使得当前局面颇具分析价值。
估值下调背后的持续看好
瑞穗分析师Vijay Rakesh将D-Wave Quantum的目标价从40美元下调至31美元，但维持了“跑赢大盘”的评级。他对Rigetti Computing和IonQ也采取了类似操作，分别将目标价从43美元调至33美元、从80美元调至61美元。此次调整的导火索，是基于英伟达GTC大会后的行业评估以及近期业内动态进行的板块价值重估。
尽管目标价遭削减，但以D-Wave当前约14美元的股价计算，瑞穗认为其仍有超过100%的上涨空间。分析师特别强调了D-Wave的双轨战略：公司同时布局量子退火和超导量子模型。瑞穗视此策略为潜在的竞争优势，并预测到2030年，D-Wave有望占据约10%的市场份额。
财务表现：高增长与亏损扩大并存
D-Wave 2025财年的业绩呈现两面性。营收同比增长179%，达到2460万美元，毛利率高达82.6%。然而，经调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）亏损扩大至7180万美元。2026财年前两个月录得3280万美元的订单额，则暗示市场需求依然强劲。
从收入结构分析，作为订阅服务的量子计算即服务（QCaaS）业务贡献仅为550万美元。而系统销售额达到1620万美元，构成了营收的主体。这对于那些看重可扩展软件收入的投资者而言，是一个值得关注的局限。
高估值仍是核心挑战
该股目前交易价格约为14.14美元，较其52周高点46.75美元下跌约70%。公司市值高达52.3亿美元，是其年营收2460万美元的215倍。如此高的估值倍数，对于一家尚处早期阶段的公司而言，构成了主要压力。
当前，全球量子计算投资热潮涌动：英国计划在未来四年投入约27亿美元，加拿大也为相关国防项目追加10亿加元资金。这种来自政策与资本的东风，叠加商业进展，能否填补巨大的估值缺口？技术竞赛仍在加速，瑞穗预测，围绕超过200个逻辑量子比特的竞争格局将在2027至2029年间趋于明朗。在此之前，该股的增长叙事与估值现实之间，预计仍将存在显著落差。
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