一场由存储芯片引发的利润雪崩正在吞噬小米。尽管公司接连祭出新车品牌和天量回购，市场却不买账——小米股价本周三收于2.56欧元，距离52周低点仅差不到两个百分点。今年以来，这只股票已近乎腰斩。
芯片涨价“核爆”：从DRAM到电视存储，成本直冲五到十倍
小米的盈利危机首先来自上游。一季度公司调整后净利润同比暴跌43%，降至60.7亿元人民币。更严峻的是，高盛预测二季度盈利可能再缩水50%。金主股东对CEO雷军此前的警告记忆犹新——他曾透露，存储芯片涨价潮至少还要持续两年。
具体数字令人咋舌：智能手机用的DRAM价格已飙升至去年同期的五倍，电视面板存储芯片更是暴涨十倍。低端手机首当其冲——小米62%的智能手机售价低于200美元，成本稍有波动就足以吞噬利润。Jefferies分析师Edison Lee已将小米评级下调至“跑输大盘”，目标价降至25.49港元，他认为公司手机业务利润率目标几乎不可能实现。
20亿港元回购失灵，空头掌控盘面
为稳住股价，小米于6月初启动新一期回购计划，规模高达20亿港元。截至发稿，公司已从二级市场买入约3000万股。然而，这种“真金白银”的护盘动作在市场大潮中完全失灵——自年初以来，股价累计跌幅仍超43%。RSI指标已跌至22.2，显示严重超卖。
更令人担忧的是卖空势力的膨胀。目前小米流通股中有9%被借出做空，空头正押注股价会进一步下探。尽管公司管理层手握回购弹药，能否扭转趋势尚存疑问。技术分析师警告，一旦失守2.51欧元的关键支撑位，下方将再无明显防线。
电动车烧钱加速：每卖一辆亏5,600美元，年度目标摇摇欲坠
在核心业务承压的同时，电动车板块也在吞噬现金。一季度新能源车业务贡献了199亿元人民币的营收，但运营亏损却达31亿元——相当于每交付一辆车就亏损约5,600美元。雷军设定的2024年交付目标为55万辆，但截至5月底，小米仅交付约15万辆。Jefferies已经将全年预期下调至49.5万辆。要完成管理层目标，小米必须从6月起每月刷新交付纪录。
不过，小米并未停下扩张步伐。公司上周正式曝光了全新户外越野子品牌“Sky Nomad”（天穹旅人），首款车型N90内部代号已定：一款长度超过5.3米的全尺寸SUV，搭载1.5升涡轮增程器，纯电续航约500公里，满电满油综合续航可达1,500公里。新车配有空悬、四驱、激光雷达和可升降车顶帐篷，目标锁定高端户外玩家。官方计划在2026年第四季度发布，预计售价不超过45万元人民币，直接对标理想汽车和问界。
关键财报日倒计时：8月26日交答卷
除了电动新车，小米的软件生态也在紧锣密鼓推进。新一代HyperOS 4系统预计夏末发布，Xiaomi 18 Pro系列也将在9月登陆欧洲。但这些“远水”能否解“近渴”，全靠8月26日二季度财报来验证。那一天，管理层必须拿出实实在在的利润改善证据。如果交不出令市场满意的答卷，2.51欧元可能就是下一个跳板，而非底线。
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