一边是净利润近乎腰斩，一边是股价周涨幅逼近7%——小米集团最新交出的二季度成绩单，在资本市场引发了一场关于”预期差”的讨论。
8月18日盘后，小米披露2026年第二季度财报。数据显示，公司当季营收同比下降6.1%至1089亿元人民币，经调整净利润更是大幅缩水42.6%，仅录得62亿元。然而，这份看似惨淡的财报并未浇灭投资者的热情。财报发布后，小米股价累计上涨9.1%，截至周四收盘报3.05欧元，单日涨幅0.8%，周涨幅达6.8%。
手机业务：量价背离的”攻守道”
拆解这份财报，智能手机业务依然是拖累整体业绩的主要因素。该板块营收同比下降7.5%至421亿元，全球出货量同比锐减26.5%至3120万台，毛利率则下滑3个百分点至8.5%。
但硬币的另一面是，小米手机的平均售价（ASP）同比提升约300元，达到1351元的历史新高。公司CFO威廉·陆在业绩会上明确表示，这是”创纪录的水平”。这种”卖得少、卖得贵”的策略，短期内在一定程度上对冲了出货量下滑对利润的侵蚀，但能否长期奏效，市场仍有分歧。
更令管理层头疼的是成本端的压力。据财报披露，小米已面临存储芯片的第三轮涨价，这直接推高了智能手机的物料成本。放眼整个欧洲市场，二季度智能手机出货量同比下滑10%至3500万台，创下三年来的最低水平。其中，东欧市场的跌幅尤为显著，而苹果和三星在西欧的表现相对稳健。需求疲软叠加元器件涨价，让整个行业的利润空间都受到挤压。
汽车业务：狂奔中的”烧钱机器”
如果说手机业务是”承压”，那么电动汽车业务则是”失血”。二季度，小米电动车及AI创新业务收入同比增长16%至239亿元，但该板块的经营亏损却同比扩大逾7倍，达到26亿元。
规模的扩张速度同样惊人。上半年，小米累计交付电动汽车18.51万辆，完成全年目标的三分之一左右。对于一个入局汽车行业仅数年的科技公司而言，这样的交付节奏不可谓不快。但问题在于，每卖出一辆车都在扩大亏损——这种”以亏损换规模”的模式，正在考验投资者的耐心。
市场为何选择”用脚投票”？
面对这样一份喜忧参半的财报，股价不跌反涨的逻辑何在？
一方面，小米在回购上持续发力。截至8月13日，公司年内已累计回购约3.775亿股，耗资117亿港元。这种真金白银的托底行为，为股价提供了坚实支撑。另一方面，从更长的时间维度看，小米港股股价自6月底以来已累计上涨近20%，此前曾连续四个季度下跌，市场情绪正处于修复期。
据彭博数据，小米当前股价较2025年9月创下的52周高点6.54欧元仍低约53%。换言之，即便经历了这波反弹，股价仍处于”半山腰”位置，估值修复的空间依然存在。
新故事：机器人与AI的”第二曲线”
在传统业务承压之际，小米正加速构建新的增长叙事。总裁卢伟冰在业绩电话会议上确认，小米机器人将在8月19日至23日于北京举行的世界机器人大会上公开亮相，初期将聚焦智能制造场景，承担工厂中的重复性人工操作。
人工智能领域同样传来捷报。小米自研的AI大模型MiMo V2.5在8月登顶全球开源模型排行榜首，两个月内使用量增长6倍，并已通过API调用和Token套餐实现商业化收入。
一边是基本面的”至暗时刻”，一边是未来故事的持续加码，小米的股价就在这种撕裂感中走出了独立行情。存储芯片涨价何时见顶、欧洲市场需求能否回暖、电动车亏损何时收窄——这些问题的答案，恐怕要等到接下来的几个季度才能逐渐明朗。
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