一边是核心业务遭遇零部件成本飙升，一边是汽车板块持续烧钱未见盈利曙光——小米正站在一个微妙的十字路口。这家中国科技巨头即将在9月7日于北京迎来一场密集的新品发布会，但资本市场对其前景的判断，却远比产品阵容本身复杂得多。
一场”成本攻防战”已经打响
小米面临的第一个现实压力来自供应链。与华为、荣耀同步，小米自9月1日起将智能手机售价上调，最高涨幅达1,000元人民币。据Counterpoint的市场观察人士分析，此次调价的直接导火索是第二季度存储芯片成本飙升超过80%。IDC的数据则揭示了更为严峻的市场环境：中国智能手机出货量在第二季度同比下滑4.3%，降至6,600万部——需求端的疲软意味着，涨价策略并非没有风险。
正是在这种成本压力与产品攻势交织的敏感时刻，伯恩斯坦研究机构于本周二将小米的目标股价从43港元下调至38港元，但维持”跑赢大盘”评级不变。周二，小米股价报收3.04欧元，处于近期波动区间的中段。
汽车业务：增长背后的巨额亏损
如果说手机业务的成本压力尚可通过提价来缓解，那么汽车板块的财务表现则更加令人揪心。财报数据显示，小米在2026年第二季度实现营收约1,089亿元人民币，经调整净利润约62亿元人民币。其中，智能手机与AIoT核心业务贡献了840亿元人民币营收，毛利率维持在20%的水平。然而，汽车与AI板块同期录得26亿元人民币的运营亏损。
更令投资者担忧的是，上周中国电动车行业掀起一波大规模召回潮，小米也被列入约39万辆受影响车辆的范围。这一事件无疑将进一步推高本已深陷亏损的汽车业务的成本负担，也让市场对小米汽车业务何时能够实现盈利的疑问再度升温。
从交付数据来看，小米汽车8月交付量超过3万辆，全年目标为55万辆。新发布的YU7 GT车型拥有约990马力系统功率，意图在高性能细分市场占据一席之地，从而提升单车平均售价。但汽车行业分析师杜登霍夫指出，尽管小米未来可能成为宝马等传统车企的竞争对手，但这一赛道本身的资本密集程度和利润率压力，对小米自身同样构成严峻考验。
芯片自研：长期主义的筹码
在手机业务方面，小米并非只有涨价这一张牌。搭载自研Xring-O3芯片的小米18 Fold即将面世，据Geekbench基准测试显示，该芯片相比上一代Xring O1在多核性能上实现了约65%的提升。这款折叠屏手机预计起售价约12,000元人民币，将成为小米首款突破这一价格门槛的机型。
据悉，Xring O3由台积电采用3纳米工艺代工，目前已进入大规模量产阶段。后续芯片Xring O100和D100已完成开发，计划于2027年投入使用。此外，小米还发布了HyperOS 4测试版和AI助手”超级小爱2.0″，试图通过软件生态增强用户粘性。红米Note 17系列也已正式亮相，有报道称部分机型在正式发售前已通过渠道提前流出，侧面反映出市场对新品的旺盛需求。
在存储芯片供应方面，据路透社报道，存储器厂商CXMT将为小米18 Fold供应LPDDR6芯片，小米方面已确认这一计划。这一合作被视为小米降低供应链依赖、增强议价能力的重要一步。
估值博弈：市场在等待什么？
从估值角度看，伯恩斯坦目前给予小米的估值约为2027年预期盈利的16倍，显著低于25倍的歷史平均水平。这一估值折价本质上反映了市场的一个核心疑问：小米能否通过提价和产品结构优化——即更多高端智能手机和增程式电动SUV的销售组合——来消化零部件成本的上涨？
悲观者指出，有报道称小米、Oppo和Vivo已将今年出货目标下调最多30%，理由是成本上升和零部件短缺。这意味着9月1日的提价可能不足以完全覆盖成本压力，小米或许不得不牺牲部分销量来维持利润水平。与此同时，自动驾驶领域的竞争也在加剧：Waymo计划在慕尼黑测试Robotaxi，Momenta已获得中国全国范围的L4级自动驾驶许可并与Uber展开合作——这些都可能在未来对小米汽车的市场空间形成挤压。
从股价表现来看，市场情绪依然脆弱。小米股价今年以来累计下跌约30%，过去12个月跌幅达51%。相较于去年9月创下的6.54欧元52周高点，当前股价已回落54%。该股57%的年化波动率也反映出投资者对这只股票前景的分歧之大。
九月的答卷
接下来的几周将成为观察小米的关键窗口。9月7日的秋季发布会上，Sky Nomad增程式SUV系列（包括N70 Pro、N70 Max和N90 Max三款车型）、小米18 Fold以及Pad 9 Pro Max将同时亮相。如果这些产品能够在涨价背景下依然获得强劲的市场反响，那么当前处于历史低位的估值水平或许存在修复空间。
反之，如果消费者因价格因素转向荣耀或努比亚等更具性价比的竞品，或者电动车领域的价格战因Robotaxi等新玩家的入局而进一步加剧，那么伯恩斯坦此次的评级调整可能仅仅是一系列下调的开端。而真正能够扭转市场信心的，恐怕还是要等到汽车业务交出亏损收窄乃至扭亏为盈的成绩单——在那之前，小米的故事仍将充满张力。
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