小米正经历一场奇特的”冰火两重天”：一边是AI大模型跻身全球前列、电动车交付量创下新高，另一边却是股价跌至52周最低点，年内跌幅超过28%。这家中国科技巨头在投资者日上展示的雄心壮志，似乎尚未打动华尔街的神经。
AI大模型：开源策略下的商业化初现曙光
在近日的北京投资者日上，小米发布了其迄今为止最强大的语言模型——MiMo-V2.5-Pro。该模型采用混合专家架构，总参数超过1万亿，并以MIT开源许可证免费开放。花旗集团的分析显示，该模型在基础智能和智能体能力方面已跻身全球前四，并在多项基准测试中超越了DeepSeek最新的V4-Pro模型。
小米为这一AI能力规划了三条商业化路径：更高定价的AI集成硬件、围绕MiClaw智能体推出的订阅服务，以及面向开发者的API接口。一个积极的信号是，已有35%的MiClaw用户成为付费客户，这为AI业务的变现潜力提供了早期验证。
电动车交付量跃升，但全年目标仍存挑战
电动车业务是小米当前最受关注的增长引擎。4月份，小米电动车交付量突破3万辆，较3月份增长近40%。这一增长主要得益于新车型SU7的放量——该车型大规模交付仅约一个月，同时YU7 SUV继续贡献主要销量。
然而，第一季度整体表现并不乐观。1至3月，小米累计交付约7.9万辆电动车，不足2025年第四季度的一半。从1月到4月，总交付量约为11.4万辆，同比增长17%。要完成全年55万辆的目标，未来每月平均交付量需超过5.2万辆，这意味着产能爬坡仍需加速。
产品线方面，CEO雷军计划于5月底推出YU7 GT系列，定价区间为45万至50万元人民币，标志着小米向高端电动车市场的进一步渗透。欧洲市场则被列入更长远规划——预计2027年下半年正式进入，重点瞄准发达市场和高价位段。
渠道建设同步推进。截至4月底，小米在全国143个城市运营着495家门店，5月还将继续扩展至更多城市。
核心业务承压：存储芯片成本暴涨吞噬利润
电动车和AI的亮眼表现，无法掩盖核心智能手机业务面临的严峻挑战。存储芯片和显示屏价格大幅上涨，其中存储芯片价格在第一季度飙升了90%。这直接侵蚀了手机业务的利润率——2025年第四季度，该板块毛利润暴跌超过40%。
为应对成本压力，小米已将17T和17T Pro的发布时间提前至2026年第二季度，比常规周期早了约四个月。这一策略旨在通过新品拉动需求，但能否有效抵消成本上涨的影响，仍有待观察。
股价跌至冰点，管理层巨额回购难挽颓势
尽管基本面不乏亮点，小米股价却持续走低。4月30日，该股在法兰克福市场收于3.17欧元，创下52周新低；在香港市场收报29.34港元，同样接近年内低点。与52周高点6.69欧元相比，股价已累计下跌近53%。
管理层已采取积极行动。截至4月24日，小米今年已斥资74亿港元用于股票回购，这一金额已超过2024年全年总额。然而，回购并未能阻止股价下跌，反映出市场对盈利能力而非估值信号的关注。
分析师分歧加剧，Q1财报成关键考验
投行对小米的看法出现明显分化。高盛和花旗维持买入评级，强调AI集成和电动车路线图的清晰度；摩根大通则保持中性，认为成本压力真实存在，新业务仍需数年才能贡献实质性利润。
下一个关键节点是5月26日（董事会审议）或27日（正式发布）的第一季度财报。届时，市场将看到SU7的交付增长是否已转化为利润，以及电动车业务能否在手机业务利润率承压的情况下，成为新的盈利支柱。这场”成本剪刀差”与”增长引擎”之间的博弈，即将迎来首次大考。
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