明天（8月18日），小米集团将发布2026年上半年未经审计的中期业绩，董事会同日召开会议，讨论是否派发中期股息。对于持有者而言，这一纸公告的分量远超普通财报——在股价年内已累计下挫34%的背景下，市场真正想从管理层口中听到的，是电动车业务究竟何时能走出交付泥潭。
回购频率加快，但难阻中期下行通道
就在财报公布前夕，小米在港股市场的回购动作明显提速。根据港交所披露文件，8月14日公司购入190万股B类股份，耗资4,980万港元；此前一天同样回购190万股，斥资4,990万港元；再往前追溯至8月11日，小米还以5,000万港元买入了190万股。连续三个交易日、每天约190万股的节奏，释放出管理层认为当前股价已具备吸引力的明确信号。
事实上，自6月3日至7月15日，小米已通过14个交易日的分批操作，累计投入约1.007亿港元回购约7,980万股，占已发行股份的0.31%。值得关注的是回购价格的演变轨迹：最初入场价约为28.65港元，而到7月15日最后一次操作时已降至25.82港元——回购均价一路走低，恰恰印证了港股市场上抛压的持续存在。
这一系列动作均隶属于今年5月启动的200亿港元回购计划，该计划取代了此前累计回购约146亿港元的旧方案。不过，尽管回购频率加快，股价的颓势并未因此逆转。上周五（8月15日）小米收报2.87欧元，单日微涨0.8%，但周线仍录得7.4%的跌幅，年初至今的累计跌幅则达到34%，对应市值约727.7亿欧元。
交付数据与年度目标之间的鸿沟
电动车业务无疑是本次财报最大的悬念。小米年初设定的2026年交付目标为55万辆，但上半年实际交付仅18.5万辆。即便按最乐观的线性推算，下半年的月均交付量也需要攀升至6万辆以上——而7月的实际数据仅为31,267辆，环比下降9.99%，同比增幅收窄至2.68%。中国乘用车协会的这组数据，让全年目标的实现难度显得愈发真实。
路透社在本月初的报道中指出，小米已意识到进度落后，为此推出了全新的大型SUV车型以提振增长。但宏观环境并不站在小米这边——中国汽车市场整体需求降温，其他厂商同样承压。日本大和证券在8月11日重申了对小米的”买入”评级，但其预测同样透露出谨慎：预计二季度营收同比下降9%至1,060亿元人民币，其中IoT业务收入预计大跌22%至300亿元，原因包括中国补贴政策回归常态以及宏观环境疲软。
手机基本盘与新品布局
基本盘业务的压力同样不容忽视。一季度数据显示，小米总营收同比下降10.9%至991.42亿元，GAAP净利润更是骤降57%至47.2亿元。智能手机板块首当其冲，营收下滑12.5%至442.73亿元；电动车及AI创新板块则录得31亿元的运营亏损。
为提振手机业务，小米近期在中国市场推出了Redmi K100 Pro和K100 Pro Max两款新机，起售价分别为3,699元和4,199元。其中Pro Max版本搭载2亿像素传感器，并配备Bose调音的扬声器，已于8月11日开售。此外，小米还在本月初为包括小米15S Pro及两款Pad 7系列平板在内的部分设备推送了安全补丁。
技术面：短期企稳信号与中期趋势的矛盾
从技术指标观察，小米股价目前报2.87欧元，与50日均线（2.89欧元）的偏离度仅0.8%，显示短期抛压有所缓和。但拉长视角看，股价距200日均线（3.64欧元）已拉开约21%的差距，中期下行结构依然完好。至于去年9月创下的52周高点6.54欧元，如今更像是一个遥远的参照坐标。
明天董事会关于中期股息的决议，以及管理层在投资者电话会上的表态，将决定市场如何重新定价这只股票。回购的持续加码是管理层信心的注脚，但真正能改变叙事走向的，恐怕还是电动车交付曲线能否在财报数据中展现出拐点的迹象。
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