周四晚间，Strategy Inc. 向投资者披露了一份令人震惊的业绩报告。该公司对加密货币的坚定押注正带来沉重代价。由于比特币价格暴跌，其2025年第四季度净亏损额超过124亿美元。面对持续下行的币价，尽管联合创始人迈克尔·塞勒呼吁保持冷静，但投资者不得不质疑这一核心战略的可持续性。
市场反应：股价与信心的背离
资本市场对这份巨额账面亏损与管理层乐观态度之间的巨大反差反应剧烈。Strategy Inc. 的股票常被视作直接投资比特币的替代品，其股价在年内已暴跌超过70%，目前报90.90欧元，接近52周低点。这一市场表现凸显了公司战略的极端风险——其本质上已成为对比特币价格的杠杆化押注。只要加密货币市场持续承压，庞大的账面亏损将继续拖累资产负债表，并固化股价的高波动性。
亏损核心：比特币公允价值减值
细究2025年第四季度的财报数据，亏损根源清晰可见。Strategy Inc. 录得净亏损124亿美元，相当于每股亏损42.93美元。相比之下，上年同期的净亏损仅为6.708亿美元。
造成这一巨大缺口的主要原因，几乎完全来自于其比特币持仓的会计估值变动。公司公布的174亿美元运营亏损，主要包含了这些数字资产的未实现损失。根据“公允价值”会计准则，在加密货币价格近期大幅下跌后，公司必须对资产负债表上的相关资产进行减值处理。相比之下，公司的实际运营业务在数字上已显得无足轻重：营收虽微增1.9%至1.23亿美元，但完全被比特币投资组合的巨大波动所掩盖。
战略定力：逆势持续增持
尽管财报一片赤字，Strategy Inc. 的管理层却丝毫没有改变路线的迹象。他们甚至利用市场疲软的机会进一步加仓。仅在2026年1月，公司就增持了41,002枚比特币。截至2026年2月1日，其比特币总持有量已达到713,502枚。
为支撑这种激进的积累策略，Strategy Inc. 大规模地从资本市场融资。2025年，该公司筹集了253亿美元资本，连续第二年成为美国上市公司中最大的股票发行方。目前，其全部比特币持仓的成本基础已高达542.6亿美元。这种在亏损中依然坚定执行的策略，正在将公司的命运与比特币的长期走势深度绑定。
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