尽管全年业绩展现出爆炸性增长，量子计算公司D-Wave Quantum的股价却在上周收盘前遭遇重击。其股价大幅下跌约11.4%，收于每股17.85美元附近。市场抛售压力的直接导火索，是其公布的2025年第四季度财务数据，在营收和盈利方面均显著低于分析师预期。
全年高歌猛进，季度表现却成软肋
纵观整个2025财年，D-Wave的表现可谓亮眼。公司全年营收达到2460万美元，与2024财年的880万美元相比，实现了179%的惊人增长。此外，公司资产负债表上的现金及可交易证券总额达到8.845亿美元，创下历史最高流动性水平。这部分资金缓冲主要得益于第四季度认股权证的行使。
然而，第四季度的单季表现却拖了后腿。这家量子计算专业公司在2025年最后一季实现营收约275万至280万美元。虽然较上年同期增长约19%，但远低于市场普遍预期的374万美元。更令投资者担忧的是，其调整后每股净亏损达到0.09美元，而分析师的预测区间仅为每股亏损0.05至0.07美元。
订单势头强劲，商业转化成关键
与季度财务数据的疲软形成鲜明对比的，是公司订单（Bookings）的迅猛增长。第四季度，D-Wave斩获了1340万美元的订单，较前一季度暴增471%。其中核心订单是一份价值1000万欧元的合同，为伦巴第的一个研究中心提供其Advantage2退火量子计算机50%的计算容量。
这一强劲势头在2026年1月得到延续。当月，公司录得超过3000万美元的订单，再创新高。其中包括为佛罗里达大西洋大学提供的一套价值2000万美元的系统，以及与一家《财富》100强企业签订的为期十年、价值1000万美元的“量子计算即服务”许可协议。与此同时，D-Wave完成了对Quantum Circuits的收购，旨在将其产品线从退火量子计算机扩展至门模型量子计算机架构。
分析师态度谨慎，下调目标价位
尽管公司现金充裕且订单增长迅猛，但累计超过3.55亿美元的净亏损仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。对此，多家机构分析师采取了更为审慎的立场。
Evercore ISI将D-Wave的目标股价从44美元下调至42美元，而Roth Capital则将其预期从40美元大幅调降至30美元。两家机构均保持建设性看法，但鉴于公司持续亏损，不得不适度降低其预期。
2026年1月的订单数据表明，D-Wave的商业化进程正在加速。未来的核心挑战在于，公司能否将庞大的订单储备转化为可持续的营收增长。即将公布的下一季度财报，将成为判断这场“订单热潮”能否真正铺平盈利之路的关键试金石。
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