对于量子计算赛道而言，商业化从来不是一条直线。D-Wave Quantum刚刚交出的第一季成绩单，就将这种非线性演绎到了极致——预订合同额同比暴增近20倍，实际营收却暴跌逾八成。这种极度反差令市场陷入纠结：究竟是走在爆发前夜，还是在为成长阵痛买单？
当地时间5月12日盘后发布的财报显示，D-Wave一季度营收仅为290万美元，较去年同期的1520万美元骤降81%，远低于分析师一致预期的420万美元。公司亏损则从去年同期的约1000万美元扩大至1840万美元，折合每股亏损0.05美元。运营成本显著攀升是主因：GAAP口径下的运营费用高达5650万美元，其中包含一次性收购相关费用910万美元，人力成本也同比增加了860万美元。
财报发布后，D-Wave股价当日下挫7.11%，同期科技板块整体下跌1.82%。截至当日收盘，该股报19.00欧元；尽管过去一个月涨幅仍达52.67%，但年初至今已累计下跌20.87%。近七个交易日的走势更为疲弱，跌幅达到6.40%。
订单井喷：20M佛罗里达大学合同领衔
与营收的惨淡形成鲜明对比的是预订端的强势。一季度D-Wave录得预订额3340万美元，较去年同期的160万美元飙升1994%。更值得关注的是，截至季末，公司尚未履约的合同义务（RPO）高达4240万美元，而上年同期仅为640万美元。管理层预计，其中约71%将在未来两年内转化为实际营收。
这两组数字背后，有两笔交易尤为关键。佛罗里达大西洋大学（FAU）以2000万美元采购了一套Advantage退火量子计算机系统，计划于2026年底完成安装，以支持该州在量子计算领域的战略规划。另一笔则是一家财富100强企业签署的价值1000万美元的QCaaS量子计算即服务合同，期限两年。这类周期性收入正是D-Wave从硬件销售向订阅模式转型的核心抓手。
双轨战略：退火与门模型并进
在技术路线上，D-Wave正日益展现出“两条腿走路”的野心。通过收购Quantum Circuits，公司获得了基于超导双轨量子比特的门模型（Gate-Model）能力，这与已有的退火（Annealing）系统形成互补。退火系统已用于当下的优化问题求解，而门模型则瞄准更广泛的通用计算场景。
D-Wave为此制定了明确的路线图：到2028年底实现约175个物理量子比特，并推出1000物理量子比特的设计方案；到2030年达到1000物理量子比特和10个逻辑量子比特；最终在2032年建成可支持100个逻辑量子比特的系统。Jefferies分析师Kevin Garrigan在财报后维持“买入”评级及45美元目标价，他认为营收缺口有特殊原因，需求基本面依然强劲。
强劲现金储备支撑战略扩张
值得投资者留意的是，尽管运营亏损扩大，D-Wave的资产负债表并未因此承压。截至2026年3月31日，公司持有现金及有价证券共计5.884亿美元，较上年同期增长93%。这主要得益于去年完成的融资与收购整合。充裕的流动性为双轨技术投入和商业化扩张提供了缓冲。
此外，D-Wave还与Postquant Labs合作搭建了一个公开可用的量子—经典区块链测试网络，试图在应用层面创造场景案例。管理层预计，本季度营收将环比小幅增长，全年主要收入将集中在下半年兑现。
下一个关键节点是6月1日在纽约证券交易所举办的投资者日，届时D-Wave将详细披露技术演进、产品路线图与增长策略。6月18日，欧洲用户大会将在伦敦召开，更多来自客户与合作伙伴的声音即将浮出水面。
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