尽管D-Wave Quantum在2025财年交出了亮眼的增长数据并显著改善了流动性，但市场情绪在财报发布后迅速转向。其第四季度业绩未达预期，多家机构随后下调目标价，这不禁让人质疑：在营收绝对规模依然有限的背景下，公司的高速增长故事究竟有多坚实？
流动性充裕与2026年订单新动态
从资产负债表来看，公司的资金状况得到了极大改善。截至2025年12月31日，其现金及可交易证券总额达到8.845亿美元，较上年同期激增397%。此外，公司在第四季度通过权证行权获得了6370万美元资金。
更引人注目的是2026年初的订单势头。公司报告称，仅在2026年1月，新获订单额就超过3000万美元。截至2月25日，2026年第一季度的累计订单额已超过3280万美元，显示出强劲的开局。
战略并购与新合约签署
近期，D-Wave完成了一项关键的战略收购，以5.5亿美元的总价收购了Quantum Circuits Inc.。收购对价包括价值3亿美元的D-Wave普通股和2.5亿美元现金。被收购方专注于开发容错、超导门模型量子计算机。据D-Wave介绍，其“双轨”量子比特结合了集成“擦除检测”技术，能识别出90%的运行错误，门保真度有望通过该技术超过99.9%。
与此同时，公司也宣布了数笔新交易：与佛罗里达大西洋大学签订了一份价值2000万美元的协议，出售一台Advantage2量子计算机；与一家《财富》100强企业达成了一份为期两年、价值1000万美元的“量子计算即服务”合约。此外，D-Wave还成立了一个新的业务部门，以加强在美国政府相关领域的布局，该部门将由Jack Sears Jr.领导。
全年强劲与季度疲软的业绩反差
D-Wave于周四公布了截至2025年12月的第四季度及全年财务数据。从全年角度看，营收飙升179%，达到2460万美元，毛利率高达83%。公司报告称毛利润也大幅增长。
然而，第四季度的表现则呈现另一番景象。当季营收为275万美元，虽较上年同期增长19%，但较372万美元的市场预期低了26%。季度净亏损收窄至4230万美元（上年同期为8610万美元）。但经调整后的净亏损表现却逊于预期，达到3180万美元，即每股亏损0.09美元，而市场普遍预期为每股亏损0.06美元。
另一个值得关注的指标是订单额，本季度下降了27%，至1340万美元。上年同期的订单额为1830万美元，其中包含了一笔大型系统销售。
分析师下调目标价，股价应声下跌
财报发布后，分析师迅速做出反应。Evercore ISI和瑞穗银行（Mizuho）相继下调了其对D-Wave的目标股价。周五，公司股价下跌11.27%。
这一系列动态使得另一个问题更加凸显：公司的估值水平。以其约67亿美元的总市值和2460万美元的年营收计算，其市销率（P/S）超过了260倍。
前景展望：机遇与挑战并存
公司定于5月20日发布下一份季度财报。在此之前，局面已然清晰：一方面，公司在运营上取得进展，流动性充沛，且2026年初订单增长迅猛；另一方面，去年第四季度业绩令人失望，相对于其微薄的营收规模，市场给予的估值显得异常高昂。这两股力量将共同塑造D-Wave近期的市场走势。
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