中国新能源汽车龙头比亚迪正站在两条截然不同的增长曲线之间：一条是海外市场的高歌猛进，另一条是本土需求的持续降温。这种冷热不均的格局，构成了当前市场对其估值判断的核心分歧。
出口引擎全速运转
最新交付数据勾勒出海外业务的强劲脉搏。据路透社报道，9月比亚迪乘用车及皮卡出口量同比飙升153.9%，达到179,877辆。将时间轴拉长至前三季度，海外累计交付量已达1,337,831辆，而同期全球总销量为3,131,576辆——海外板块的权重正在快速攀升，逐渐成为支撑整体销量的关键支柱。
然而，出口的亮眼表现难以完全掩盖本土市场的疲态。9月比亚迪整体销量同比增幅为17%，较8月的18%和7月的22%呈现逐月放缓态势。更令市场警觉的是，在此前中国传统销售旺季期间，公司公布的交付数据未能达到预期，股价随之承压。
九个月成绩单折射隐忧
比亚迪向港交所提交的强制性公告显示，前三季度新能源汽车累计销量为3,131,576辆，较上年同期下滑3.94%。公司特别提示，上述数据尚未经审计，后续可能存在调整。
这份成绩单背后，是投资者关注焦点的悄然转移——从单纯的销量增速，转向持续价格战环境下的利润率风险。本土市场竞争白热化，增长动能明显减弱，而海外扩张虽然迅猛，却尚不足以完全对冲国内业务的拖累。
投行转向谨慎
专业机构的立场也在发生微妙变化。9月29日，摩根大通将比亚迪评级从“增持”下调至“中性”，目标价从124港元大幅削减至88港元。该行分析师给出的理由包括：预计2026年下半年中国汽车行业将面临疲软，以及贯穿至2027年的结构性压力——包括采购成本上升、政策不确定性以及国际贸易壁垒。
这一评级调整与本土需求疲软、海外扩张面临监管与贸易障碍的现实相互印证，进一步强化了市场对短期前景的审慎情绪。截至本周三，比亚迪股价下跌1.1%，收于8.41欧元，距离52周低点仅高出4.7%。自年初至今，该股累计跌幅已达21%。
双线产品攻势能否破局
面对竞争压力，比亚迪正加速产品阵容的更新换代，试图以更高价位的车型开拓新客群，捍卫本土市场的盈利能力。
在西安车展上，比亚迪展示了旗舰轿车“大汉”，纯电版本预售价格区间为249,900至299,900元人民币，正式上市日期定于10月13日。与此同时，集团旗下品牌方程豹公布了插电混动SUV Ti 9的内饰设计，该车型计划于2026年第四季度启动销售。
海外方面，巴黎车展将成为比亚迪下一阶段扩张的重要舞台。10月12日至18日，公司将在法国首都亮相，并于12日举行新闻发布会，届时预计将推出一款全新车型。
关键变量仍在本土
后续股价走向，很大程度上取决于两个问题的答案：新车型能否在国内市场迅速放量，以及海外收入能否持续有效地缓冲本土业务的压力。在這一趋势明朗之前，宏观逆风与贸易政策障碍预计仍将主导市场对比亚迪的定价逻辑。
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