在不到一周内两次被苹果短暂夺走“全球最高市值公司”宝座后，英伟达（Nvidia）再度成为华尔街的焦点。7月17日，苹果在盘中以约4.77万亿美元的市值首次超过Nvidia，结束了后者自2025年10月突破5万亿美元大关后长达近一年的领跑态势。当天Nvidia股价跌幅约3.5%。仅仅两天后的7月19日，苹果再次以4.88至4.91万亿美元的市值区间实现盘中反超，Nvidia当日下滑2.21%，不过收盘时仍以约110亿美元的微弱优势保住了头名。这种频繁易手的局面，让投资者对人工智能投资浪潮是否已触及顶点产生深刻疑虑。
与此叠加的另一重冲击来自中国AI新秀——月之暗面（Moonshot AI）发布的Kimi K3模型。这款拥有2.8万亿参数的开源模型，尽管受到美国出口管制限制，却在BenchLM评测中以80.96分位居全球第四，并计划于7月27日完整公开模型权重。消息传出后，费城半导体指数（SOX）从6月22日的高点至7月20日累计下跌21.6%，正式进入技术性熊市。Nvidia在德国交易的股价亦受波及，7月19日收盘报177.46欧元，跌幅2.14%，较5月创下的52周高点202.50欧元回落约12%，且已跌破50日均线181.83欧元。同期纳斯达克100指数下跌4.13%，IBM更在单日暴跌25%，创下其上市以来最糟糕交易日。
不过，市场对Kimi K3的解读并非全然悲观。部分分析人士指出，该模型由于参数量庞大，需占用超过1.5TB的HBM显存，反而可能刺激对Nvidia GPU的额外需求，而非削弱。这种“利空或成利好”的视角，折射出当前AI产业链的复杂博弈格局。
尽管股价承压，机构投资者仍在加码。慕尼黑再保险在2026年第一季度将Nvidia持仓提升12.5%至115.2万股，市值约2.009亿美元，占其组合的4.9%。与此同时，公司内部人士在过去三个月内抛售了价值4.106亿美元的股票，且无任何增持记录。这种“内冷外热”的资金动向，加剧了散户与机构之间的认知分歧。
从运营层面看，Nvidia的基本面依然强劲。2027财年第一季度营收达816亿美元，同比增85%；数据中心业务更是猛增92%至752.46亿美元。调整后每股收益1.87美元，超出市场预期的1.76美元。公司预计第二季度营收约910亿美元，同比增长约96%。与此同时，季度股息上调至0.25美元，并维持800亿美元的股票回购计划。全年市场普遍预期营收约3930亿美元。
在卖方研究方面，分析师态度依然偏多。Oppenheimer于7月19日将Nvidia列入其“Best of Best”动量榜单第二位，分析师Rick Schafer强调，超大规模云服务商的AI数据中心投资仍达数千亿美元。主流投行给出的目标价跨度极大：高盛285美元，Truist 307美元，KeyBanc 330美元，DA Davidson 300美元，Baird甚至给出了500美元的激进目标。分析师平均目标价落在298至309美元区间。目前Nvidia基于预期盈利的市盈率约为22至24倍，已明显低于其长期历史均值。
但竞争格局也在悄然生变。Alphabet计划至2027年通过自研TPU芯片实现130亿美元收入；OpenAI正与博通联合开发自有芯片；微软和亚马逊也在布局推理解算力。作为应对，Nvidia已分别向Anthropic和OpenAI投入100亿美元和300亿美元，以巩固客户生态。不过在芯片出口层面，CEO黄仁勋对投资者表示，若民间商业活动与美国国家安全冲突，公司将优先遵守美国利益，并称用走私芯片拼装数据中心是“死胡同”，因缺乏后续支持和维修。
黄仁勋的长期叙事则更具野心。他预测，到2030年全球数据中心年度投资将达4万亿美元，若Nvidia维持现有份额，公司市值有望从目前的约5万亿美元跃升至20万亿美元。这一愿景背后是实打实的项目推进：7月中旬黄仁勋访问东京，宣布了“Noetra”计划——联合44家日本企业，投资62亿美元打造基于Vera Rubin平台的主权AI基础设施，规划建设包含27,500颗GPU的工厂，预计2028年投运。同时，SpaceX通过代工商富士康向Nvidia订购了1.3万台GB300 AI服务器，合同价值520亿美元，交付窗口在2026年第四季度至2027年第一季度之间。
此外，日本机器人联盟（成员包括发那科、安川、丰田等）计划到2040年部署1000万台AI机器人，亦将间接拉动Nvidia的算力需求。不过，市场似乎对这些远期规划尚未完全买账。美股科技板块还面临霍尔木兹海峡地缘紧张及油价上涨4.6%的额外压力，而IBM财报不及预期所引发的单日重挫，更让半导体之外的整体市场情绪趋于谨慎。
在一片多空交织中，Nvidia能否在短期内凭借9月财报季重新夺回绝对领先地位，仍将是全球投资者持续审视的核心命题。
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