股价跌至52周低点边缘，管理层紧急出手。小米于周二投入约1.02亿港元回购400万股自家股票，试图止住近37%的年内跌幅。然而，市场情绪并未随之回暖——截至收盘，小米报2.81欧元，仅比前一日创下的2.79欧元底部高出两分钱。技术指标显示严重超卖：RSI跌至29.3，距离200日均线已拉开33%的深度。
此番回购并非仓促之举。公司此前公布了长达12个月、上限200亿港元的Class-B股份回购计划，而单日1.02亿港元只是序曲。外界期待大规模回购能对冲做空势力的冲击。据Bloomberg及Dimsum Daily报道，在第一季度业绩公布前，小米股票及衍生品的空头头寸已升至历史最高水平，空方看空的理由直指电动车业务的巨额亏损。
电动车部门正成为小米短期业绩的沉重拖累。今年一季度，小米集团营收同比下滑近11%至991亿元人民币，其中电动车及AI业务录得31亿元的运营亏损。投行Goldman Sachs警告，二季度调整后净利润可能较去年同期暴跌50%。扩张性支出仍在持续：一季度研发开支同比猛增33%至90亿元，大部分流向汽车底层技术——包括自研芯片与人工智能垂直整合——以降低制造成本。
更棘手的是，小米瞄准的增程式电动车（EREV）赛道本身正急剧萎缩。5月份，中国EREV批发销量环比骤降近25%，创五年来最大单月跌幅，市场份额跌至7.0%。月销超过5000辆的车型仅剩三款。即便是该赛道龙头理想汽车，其旗舰L9在2026年前四个月也遭遇了74%的交付下滑。小米此时入局，可谓逆风而行。
公司新提交的EREV车型已经进入工信部审批尾声，最终获准在即。这款代号“昆仑N3”的大型家用SUV车长超过5.3米，搭载1.5升增程器，综合续航约1500公里。小米计划将其置于全新子品牌“Skynomad”之下，与主打运动性能的SU7和YU7形成区隔，目标售价约20万元人民币，低于理想和问界25万元以上的基础定价。按照规划，该车将在2026年下半年推向市场。
然而，年度交付目标已然岌岌可危。小米汽车2026年原计划交付55万辆，同比增幅34%；但前五个月实际交付量仅为14万至15万辆，增长率仅13.5%。主力车型YU7的月交付从1月的近3.8万辆跌至4月不足1万辆。要完成全年目标，剩余月份月均需超过8万辆，在现有产线及市场环境下几乎不现实。
在核心手机业务端，小米持续以硬件刺激换机需求。新品Redmi Turbo 5采用硅碳基电池，续航宣称超过两天，试图盘活公司全球约7.46亿的月活用户。不过，手机市场的微薄利润同样难以对冲汽车业务带来的亏损。
眼下，小米正处于“托市回购”与“烧钱造车”的尖锐矛盾之中。电动车的成本效率能否快速改善，将成为股价能否有效筑底的关键变量。若2.79欧元支撑位失守，新一轮抛压或将接踵而至。
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