一边是新技术引爆的订单洪流，一边是利润率失血与产能瓶颈。比亚迪正经历中国电动车企罕见的”冰火两重天”——最受追捧的闪充车型供不应求，而财报数字却在警报。
电池成为”甜蜜的烦恼”
比亚迪董事长王传福上周六（5月16日）亲自承认，第二代刀片电池正处于短缺状态。新工厂的爬坡速度，没能追上消费者对闪充技术的热情。首款搭载该电池的宋Ultra EV，4月上市首月斩获61,240笔订单，但实际交付仅12,000辆，供需缺口触目惊心。海狮06EV同样受到波及。
闪充技术的吸引力显而易见：约5分钟就能将电量从10%充至70%，几乎解决了电动车日常使用最大的痛点。为缓解压力，比亚迪在西安启动了一家年产能16吉瓦时的试产工厂，同时保留第一代刀片电池的产线，避免现有车型受牵连。
利润骤降，价格战吞噬毛利
然而，订单的火爆未能掩盖财务层面的寒意。第一季度净利润同比暴跌55%，毛利率从19.4%下滑至17.7%。原因并不复杂——过去一年比亚迪在价格战中多次大幅降价，以守住国内市场头部地位。销售结构也在向低价车型倾斜，进一步压缩了盈利空间。
国内市场同步降温。前四个月在华销量下滑48%，显示出本土需求的明显走弱。与之形成鲜明对比的是海外市场的爆发：4月出口同比飙升70.9%，达到134,500辆；今年前4个月全球累计交付102万辆。
欧洲策略加速：收购工厂、推Denza
面对欧盟高达27%的惩罚性关税，比亚迪的本地化生产计划进入快车道。副总裁李柯透露，正在与斯泰兰蒂斯及其他欧洲制造商谈判，寻求收购闲置工厂。意大利的米拉菲奥里和卡西诺工厂是重点目标——这两家工厂一季度产量骤降37.4%。李柯还表示对玛莎拉蒂”非常感兴趣”，暗示可能涉足超豪华品牌。但比亚迪明确拒绝在欧洲成立合资公司，坚持100%区域控制权。
就在本周，高端品牌腾势（Denza）正式登陆欧洲，首波车型包括1,140马力的Z9GT和MPV D9。比亚迪计划今年底前进入30个欧洲市场，建成150家经销商网点。
股价承压，技术面发出信号
资本市场的反应相对冷淡。恒指上星期五（5月16日），比亚迪股价收于96.45港元，周跌幅1.7%。过去10个交易日累计下跌约6%，目前正在测试关键的95.05港元支撑位——若失守，可能打开进一步下行空间。
当前比亚迪市值约1210亿美元，而特斯拉高达1.5万亿美元。分析师指出，市场给后者的溢价中包含了AI与机器人估值，而比亚迪仍被视为纯车企命题。但从交付量看，2025年特斯拉交付164万辆，比亚迪则达到226万辆——估值落差或许是比亚迪长期投资叙事中最值得玩味的部分。
下一个检验节点近在眼前：5月21日，第三代元Plus（国际版Atto 3）将发布，搭载800伏架构、新刀片电池，续航630公里。这款车型的产能爬坡能否打破当前的交付困局，将对投资者信心产生直接影响。
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