四月的汽车行业，开局便笼罩在一片阴霾之中。交付不及预期、本土市场萎缩、战略减值——多重压力正重塑着全球电动汽车产业的竞争格局。从特斯拉到比亚迪，从保时捷到宝马，五大车企的近期表现，生动勾勒出行业在增长希望与业绩失望之间的艰难平衡。
比亚迪：海外高歌猛进，难掩本土失速
比亚迪三月的销售数据呈现冰火两重天。当月新能源车销量为300,222辆，虽较疲软的二月环比增长近58%，但与去年同期相比却下降了20.5%。整个2026年第一季度，其累计交付量达到700,463辆，同比下滑30%。分析师指出，2025年底结束的政府购车补贴以及激烈的价格战影响深远，据信比亚迪在中国本土的市场份额已在今年前两个月从27%骤降至17%。
真正的亮点在于海外市场。三月，比亚迪出口汽车120,083辆，同比大幅增长65%。目前，其总销量中约有40%来自国际市场。管理层已将2026年的出口目标上调至150万辆。匈牙利新工厂已开始试生产，预计第二季度启动量产。在德国，其经销商网络计划扩张至超过350个网点。此外，其高端品牌腾势将于4月8日在巴黎为Z9GT车型举行欧洲首秀。
港股市场上，比亚迪股价目前徘徊在约103.90港元，年初至今上涨约9.6%，但距离其52周高点159.27港元仍有相当距离。公司2025年净利润下降了19%。尽管如此，德意志银行预计，凭借新的电池和充电技术，比亚迪2026年汽车销量有望达到490万辆。在覆盖该股的25位分析师中，有24位给出了“买入”评级。
特斯拉：交付再度逊预期，库存高企拖累股价
特斯拉第一季度交付了358,023辆汽车，比市场普遍预期少了约7,600辆。这是其连续第二个季度令市场失望。消息公布当日，其股价下跌5.2%，而大盘当日小幅上涨。年初至今，该股已累计下跌约20%。
一个尤为令人担忧的信号是库存的积累。同期，特斯拉产量为408,386辆，但交付量仅为358,023辆。这意味着超过50,000辆车进入了库存，其中几乎全部是Model 3和Model Y，这两款车型的产量超出交付量约53,000辆。其能源存储业务同样表现不佳，仅实现8.8 GWh的部署量，较上一季度下降38%，远低于预期的14.4 GWh。
尽管从年度同比看，交付量增长了6.3%，但需要指出的是，2025年第一季度因Model Y改款而停产，基数被人为压低。在一个刻意调低的基数上实现6%的增长，并不足以扭转局面。
- 年度交付量呈下降趋势： 181万辆（2023年）→ 179万辆（2024年）→ 164万辆（2025年）
- 基于2026年Q1节奏的年化交付量： 约143万辆——显著低于市场对全年169万辆的共识预期。
- 估值水平： 市值约1.35万亿美元，市盈率高达354.5倍。
William Blair的分析师评论称，中国以外的全球电动汽车需求持续承压。特斯拉正牺牲其传统的电动汽车业务，以押注全自动驾驶的未来。4月22日发布的第一季度财报将揭示，库存积压对其毛利率造成了多大程度的侵蚀。
保时捷：战略转型代价沉重，成本削减加码
在欧洲汽车板块中，保时捷股份公司（Porsche AG）在2026年的表现可谓惨淡。其股价目前约36.86欧元，仅略高于3月创下的36.17欧元的历史低点。年初至今跌幅达22%，与2023年5月120.80欧元的历史高点相比，已下跌约70%。
这一切源于一次代价高昂的战略转向。2025年，其营业利润暴跌93%至4.13亿欧元，销售回报率从上一年的14.1%骤降至仅1.1%。约24亿欧元的重组费用、7亿欧元的电池相关特殊支出以及同等规模的关税相关成本，严重拖累了业绩。电动版718 Boxster和Cayman的发布也已推迟至2027年。
首席执行官迈克尔·莱特（Michael Leiter）正积极采取应对措施。原计划到2030年裁减约3,900个岗位（占总数40,000个），这一裁员规模可能还会扩大。在中国市场，其交付量暴跌26%，经销商网络计划从150家削减至约80家。
对于2026年，保时捷的目标是实现5.5%至7.5%的营业利润率，营收预计在350亿至360亿欧元之间。分析师平均目标价约为45.86欧元，远高于当前股价。4月29日发布的第一季度财报，将是检验其聚焦高利润超豪华细分市场策略是否有效的首次严峻考验。
宝马：“新世代”平台迎战关税风暴
本周，宝马股价收于88.70欧元，单日下跌近2%，年初至今累计跌幅达16%。晨星（Morningstar）给予该股四星评级，认为其当前价格较公允价值有22%的折让。
公司的盈利状况面临压力。2025年，其税前利润下降6.7%至102亿欧元，营收下降6.3%至1335亿欧元。管理层预计2026年营收将进一步下降5%至近10%，这将是连续第四个利润下滑的财年。汽车业务的核心利润率可能萎缩至4%至6%，其中仅关税一项就导致利润率损失1.25个百分点。另一方面，其位于美国南卡罗来纳州斯帕坦堡的工厂在2025年再次成为美国出口额最高的汽车生产基地，出口了价值约90亿美元的近20万辆X系列车型。
公司的战略希望寄托在“新世代”（Neue Klasse）平台上。2026年标志着该平台开始积极推广，预计到2027年底将带来超过40款全新或改款车型。据管理层称，首款“新世代”车型——电动iX3的需求已超出预期。2025年，宝马在欧洲的全电动车销量增长了28.2%。此外，其莱比锡工厂启动了一个与Hexagon Robotics人形机器人AEON的试点项目，首先应用于高压电池生产。分析师共识评级为“中性”，平均目标价为91.59欧元。
戴姆勒卡车：订单势头对冲关税压力
在本轮行业动荡中，戴姆勒卡车（Daimler Truck）展现出相对的稳定性。三月，在其2026年展望基本符合预期后，股价上涨超过4%。公司每股股息为1.90欧元，股息收益率达3.31%。
2025年财报显示，其销量下降8%至422,510辆，调整后的集团息税前利润为37.78亿欧元，较上年减少19%。每股收益从3.64欧元降至2.56欧元。积极的一面是，其客车业务在第四季度首次实现了两位数的盈利能力。
对于2026年，管理层预计销量将驱动复苏。销量预期为33万至36万辆，高于上一年的31.5万辆。首席财务官伊娃·舍雷尔（Eva Scherer）承认，2026年关税的影响将“显著更高”，但预计销量增长和效率提升将 largely 抵消这一影响。战略上，戴姆勒卡车正与沃尔沃集团合资成立Coretura，旨在开发一个基于软件的车辆平台，以期成为商用车领域的行业标准。一项已宣布的股票回购计划已于三月启动。
杰富瑞（Jefferies）给予该股“买入”评级，目标价50欧元；德意志银行也确认了买入建议。瑞银（UBS）则维持“持有”评级。
行业观察：结构性压力下的分化与希望
当前汽车行业的分化主要由三股结构性力量驱动：
- 关税成为固定成本负担： 从宝马1.25个百分点的利润率损失，到保时捷7亿欧元的特殊项目，再到戴姆勒卡车“显著更高”的负担，贸易政策已不再是边缘注释，而是核心的财务报表项目。
- 中国作为增长引擎的动力减弱： 价格战和补贴退出挤压销量。据分析师估计，比亚迪的本土市场份额在短短两个月内几乎减半。
- 电气化进程不均： 保时捷因停止电动平台而计提的39亿欧元减值，象征性地反映了整个行业正在重新调整时间表。特斯拉不断增长的库存则引发了超越单个季度的需求担忧。
未来几周将提供关键的数据点。特斯拉4月22日的季度财报和保时捷4月29日的一季报是最直接的催化剂。宝马“新世代”平台的推广和戴姆勒卡车在北美的订单势头，构成了最清晰的结构性增长叙事——但两者都取决于下半年关税环境能否趋于稳定。宝马首席财务官曾表示，希望华盛顿与欧盟、墨西哥、加拿大等伙伴达成的新贸易协定能带来缓解。即将到来的财报季将揭示，这一希望是否不止于美好愿望。
Ad
BYD Stock: Buy or Sell?! New BYD Analysis from April 3 delivers the answer:
The latest BYD figures speak for themselves: Urgent action needed for BYD investors. Is it worth buying or should you sell? Find out what to do now in the current free analysis from April 3.
BYD: Buy or sell? Read more here...
