在近日举行的GTC 2026开发者大会上，英伟达释放了多重关键信号。其中最引人注目的，一方面是公司将对华恢复高端芯片供应，另一方面则是其将长期营收预期大幅上调至万亿美元规模。这些动态尚未在当前股价中得到充分反映。
业绩展望翻倍，市场忧虑暂缓
英伟达首席执行官黄仁勋在会上宣布，公司预计到2027年，其Blackwell和Vera Rubin两代芯片的订单总额将达到一万亿美元。这一数字较此前设定的长期目标直接翻了一番。高盛分析师认为，这一激进预测有力地回应了市场对于人工智能投资可能在2026年见顶的担忧。
支撑这一宏伟蓝图的技术基础是新一代Vera Rubin平台。该系统计划于今年晚些时候推出，据公司宣称，其每瓦特性能将达到前代Grace Blackwell平台的十倍。面对现代人工智能数据中心巨大的能耗挑战，能效的大幅提升无疑是一个核心卖点。此外，英伟达还宣布了Groq 3语言处理单元的发布计划，这是该公司去年12月以200亿美元收购的初创企业推出的首款芯片，预计将于第三季度开始交付。
中国市场重启带来新增量
在经历了数月的出口管制僵局后，英伟达对中国市场的供应正在恢复。黄仁勋在圣何塞确认，公司已收到来自中国的采购订单，并已启动H200处理器的生产。去年，美国总统曾一度全面停止相关销售，但在12月政策出现转向：只要美国能从销售额中分成25%，英伟达便可向中国出口先进的H200芯片。
这对英伟达而言意味着巨大的商业机会。中国市场贡献了其全球总收入的约13%，并且聚集了全球近半数的人工智能开发者。不过，最终的销售许可仍需获得北京方面的批准，因为当地政府更倾向于推动国内企业使用国产芯片。
值得注意的是，英伟达管理层为2027财年第一季度设定的约780亿美元营收指引，尚未计入任何来自中国数据中心的销售额。因此，未来每一个在远东地区获批并售出的H200芯片，都将直接为后续季度的业绩带来纯增量。
庞大体量成增长挑战，基本面依然强劲
尽管有利好消息释放，市场反应却相对克制。Rosenblatt Securities等投行在会后将英伟达目标股价上调至325美元，但其股价目前报153.48欧元，年初至今仍小幅下跌4.73%。即便是万亿美元订单的远景，目前也未能推动股价摆脱持续数月的横盘整理。
这家芯片巨头当前面临的主要挑战恰恰源于其自身的庞大规模。凭借约4.45万亿美元的市值，英伟达已将苹果和微软等巨头甩在身后。TD Cowen的分析师指出，若其市值要从当前水平再翻一番，达到九万亿美元，其体量将相当于德国和印度的经济总量之和。
尽管如此，公司的基本面运营依然处于创纪录水平。在刚过去的第四财季，营收同比飙升73%，达到681亿美元。而其中特别之处在于，这份亮眼的成绩单还未包含任何来自中国数据中心业务的贡献。随着对华销售的潜在重启，其增长故事或许仍存有未被充分定价的篇章。
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