过去一周，英伟达的走势堪称过山车。先是市场传闻推动股价创下历史新高，随后白宫的表态又让多头遭遇当头一棒。截至上周五收盘，这家AI芯片巨头以近5.7万亿美元的市值，正式超过白银，成为全球仅次于黄金的第二大资产。但这一里程碑的成色，正面临来自华盛顿政策的严峻考验。
周四，美国据称批准向部分中国企业出口H200处理器的消息引爆市场。英伟达股价一举冲上201.05欧元的历史高点。然而仅隔一日，美国总统特朗普在中国之行结束后否认达成相关协议，并指中国企业更倾向于自主研发。消息一出，英伟达股价急转直下，单日重挫3.57%，收于193.88欧元。盘中一度有1700亿美元市值蒸发。
尽管周五回落，但拉长时间维度看，英伟达30日累计涨幅仍达16%左右，年内涨幅接近60%。目前股价虽略低于新近创下的纪录高位，仍稳稳站在50日均线上方。市场正在重新评估，这轮基于“中国重新开放”的行情，究竟有多少可持续性。
云计算巨头的军备竞赛仍在加码
抛开政治噪音，基本面的支撑依然坚实。微软、亚马逊、Alphabet及Meta Platforms等超大规模云服务商已相继上调资本开支计划。2026年的联合基础设施投资预计将达到约7250亿美元，较上年增长77%。这笔资金大部分将流向AI算力，构成英伟达最坚实的收入基石。
华尔街分析师对此热情不减。61名覆盖英伟达的分析师中，57人给出了买入评级。近期多间机构集体上调目标价：美国银行从300美元调升至320美元，富国银行从265美元大幅提至315美元，TD Cowen和Susquehanna也分别上调至275美元。
供应链双线布局：康宁与IREN
在产能端，英伟达正同步推进两笔重大投资。一方面，公司与特殊玻璃制造商康宁达成战略合作，计划将美国光连接元件的产量提升至当前的10倍。这些光纤将逐步取代英伟达AI系统中的铜缆。为此，英伟达获得了对康宁最高32亿美元的投资权。
另一方面，英伟达正与数据中心运营商IREN联手，在德克萨斯州打造一个容量高达5吉瓦的AI基础设施园区。英伟达同样保留了在该项目中以股权方式投入数十亿美元的选项。
新品周期与技术接力
投资者关注的另一条主线，是下一代产品线的推进。英伟达已在年初向客户交付了新一代Vera Rubin平台的首批样品，预计2026年下半年量产。该系统每瓦推理性能最高可达前代的10倍。在数据中心电力瓶颈日益严峻的当下，能效提升正成为关键的定价权来源。
此外，市场正期待6月初的Computex展会，英伟达届时可能发布新的CPU产品，进一步拓宽可寻址市场。
财报倒计时：预期究竟有多高？
所有目光正转向5月20日——英伟达将在美股收盘后发布最新季度报告。华尔街普遍预计当季营收约788亿美元，调整后每股收益1.77美元。尽管这一数字已相当亮眼，但考虑到英伟达过去几乎每次都超预期，市场对第二季度的营收展望预期已推升至约860亿美元。
期权市场已消化财报公布后5%至10%的股价波动。对于这家刚刚经历了一周政治过山车的公司而言，单纯的“超出预期”或许已不足以令市场满意。当前最大的变数在于：如果中国业务再度受限，英伟达能否仅凭北美云计算巨头的资本开支，维持当前的历史估值水平？答案将在周三揭晓。
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