华盛顿签发的一纸许可，让十家中国企业有权购买总计约75万枚H200芯片——然而，英伟达CFO在财报电话会上坦言：截至目前，这笔授权未带来任何一美元营收。”我们不知道任何进口能否真正进入中国。”这句话将美国禁令的”松绑”还原为一纸空文。而在同一个市场，中国城市的补贴正加速涌向华为等本土芯片，深圳和杭州的企业若采用国产芯片建设AI模型，即可获得地方财政直接支持。英伟达创始人黄仁勋在2026年4月承认，公司在中国的市场份额已近乎归零——而两年前，这个比例还在95%以上，上一个财年中国仍贡献约13%的总营收。
就在中国市场陷入”有证无货”的僵局时，一股来自SpaceX IPO的暗流正为英伟达注入新的预期。华尔街分析机构Lynx Equity指出，SpaceX上市募得约750亿美元、估值突破两万亿美元，但真正的”赢家”或许是英伟达。SpaceX的价值紧密关联着马斯克旗下AI公司xAI——后者正大规模扩建Terafab项目，需要海量算力支撑。xAI已与谷歌签下三年租约，锁定约11万块英伟达芯片的实时使用权限。这不仅是订单，更是持续三年的需求承诺。与此同时，SpaceX的招股说明书揭示了一个更庞大的计划：截至2030年前，向AI基础设施投入3000亿美元。谁将收割这块最大的蛋糕？Lynx Equity的答案不言自明，并将英伟达目标股价锚定在250美元。
另一个千亿美元级别的建设项目也在悄然启动。由KKR、科威特投资局、Vistra以及英伟达共同发起的Helix Digital Infrastructure联盟已正式运营，首期长期资本承诺超过100亿美元。前AWS掌门人Adam Selipsky亲自掌舵，英伟达不仅提供启动资金，更以战略合作伙伴的身份输出其AI工厂核心技术。英伟达管理层的预测更为激进：2027年前，全球主要云厂商的AI资本开支将累计高达一万亿美元。
相比之下，英伟达自身的下一代平台正在加速落地。2026年GTC大会上，黄仁勋确认首个Vera Rubin整机架已在微软Azure上运行，大规模量产预计于下半年开启。该平台可将每个token的推理成本降至Blackwell的十分之一，训练MoE模型所需GPU数量减少四倍。面对亚马逊、谷歌、微软自研芯片的围攻——后者在整体AI芯片市场占比预计从2025年的21%升至2026年的约28%——英伟达依然凭借85%至92%的训练市场份额维持统治。尽管Hyperscalers既是客户也是竞争对手，这种结构性矛盾过去数次以有利于英伟达的方式化解。
回到股价，英伟达当前报183.14欧元，较5月历史高点202.50欧元回撤约10%，与50日均线177.93欧元仅差约3%。相对强弱指标RSI为51.5，市场既非狂热亦非恐慌。30天年化波动率高达42.33%，任何地缘政治新闻都会剧烈扰动估值。分析师一致目标价257.45欧元意味着约40%的上行空间——但这一数字或许尚未充分计入中国市场的”真空”与”潜力”双重变量。黄仁勋本人上月陪同特朗普访华，争取H200发货放行的意图明显，但至今未获任何确认出货通知。
一个曾经贡献13%营收的市场如今为零，同时全球AI算力需求以万亿级别膨胀——英伟达站在这道裂缝正中。海量订单与地缘壁垒并存，投资者押注的是，当这两股力量最终交汇，哪一方向会率先撕裂。
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