本周，汽车行业的关键词是“分化”。从特斯拉斥巨资踏入芯片制造，到小鹏首次实现单季盈利却展望黯淡，再到比亚迪借道加拿大规避美国关税，各家车企在行业周期与科技变革的十字路口，选择了截然不同的路径。
比亚迪：内需疲软下的出口创纪录与北美新策略
中国市场正经历一场显著的“角色转换”。2026年前两个月，比亚迪在国内的销量同比骤降约36%。这主要是由于2025年底中国恢复征收5%的电动汽车购置税，引发了严重的“抢购潮”及随后的需求真空。然而，海外市场却高歌猛进：今年2月，比亚迪的国际交付量（超过10.06万辆）历史上首次超越国内销量。
在北美市场，比亚迪采取了一条巧妙的迂回路线。面对美国的高额关税壁垒，公司正利用一项新的加中贸易协定作为突破口。根据协议，加拿大将中国电动汽车的进口关税从100%大幅降至6.1%，中国则相应降低了对加拿大农产品的关税。比亚迪计划在加拿大建立全国性的经销商网络，并已表示有意收购当地成熟汽车制造商以加速增长。公司为2026年设定了130万辆的出口目标。
花旗银行重申了“买入”评级，目标价174港元，并预计从3月起，比亚迪月综合销量将达到22万至25万辆。野村同样维持买入评级，认为第二代刀片电池有望赢得更多供应合同。3月26日发布的比亚迪年报，将揭示利润丰厚的海外销售能否抵消国内激烈的价格战所带来的成本压力。
小鹏汽车：历史性盈利与令人警醒的业绩指引
2025年第四季度，小鹏汽车实现了公司历史上首个季度盈利。毛利率攀升至21.3%（上年同期为14.4%）。2025年全年，公司共交付429,445辆汽车，同比增长近126%。
然而，市场却以抛售来回应这份成绩单。原因在于一份远低于预期的业绩展望：管理层预计，2026年第一季度交付量将同比下滑30%至35%。营收指引为122亿至133亿元人民币，显著低于市场普遍预期的150亿元。其相对强弱指数（RSI）已跌至22，进入超卖区域，这通常预示着短期的过度下跌。
战略上，小鹏正在进行一次激进转向。公司计划在2026年推出三款Robotaxi（机器人出租车）车型，采用纯视觉解决方案和自研的Turing AI芯片。配备安全员的有人驾驶测试计划于2026年下半年开始，全无人驾驶运营目标定在2027年初。2025年，小鹏研发支出达95亿元人民币，其中45亿元用于人工智能开发。同时，公司计划将海外交付量翻倍，并将国际营收占比提升至20%以上。
特斯拉：芯片宏图与交付压力下的估值博弈
本周焦点并非交付数据，而是一场舞台秀。3月21日，马斯克在奥斯汀已停用的Seaholm发电厂公布了“Terafab”项目——这是特斯拉、SpaceX和xAI的合资企业。这座计划中的芯片工厂预计耗资250亿美元，旨在将半导体设计、制造、存储和封装全流程整合于一体。其选址在德州超级工厂北区，规模预计将超过现有的巨型工厂。
但市场的热情并未能完全抵消负面情绪。瑞银分析师约瑟夫·斯帕克将其第一季度交付量预估下调至约34.5万辆，较上一季度下降18%，原因是主要市场需求疲软。看多与看空阵营分歧巨大：韦德布什的丹·艾夫斯给出600美元的目标价，称特斯拉为“市场上估值最低的AI股”；而高盛分析师马克·德莱尼维持405美元目标价及“中性”评级，理由是特斯拉为2026年规划的超200亿美元资本支出以及可能出现的负自由现金流。
特斯拉股价目前报328.15欧元，较52周高点下跌逾21%，亦低于50日均线约7%。摩根士丹利预计，Terafab最早要到2028年中才能交付首批芯片，且相关成本将额外计入现有投资预算。
戴姆勒卡车：业绩低谷与北美初现复苏曙光
2025年全年业绩表现平淡。调整后的集团息税前利润（EBIT）降至37.8亿欧元（上年为46.7亿欧元），工业业务营收萎缩至459亿欧元。北美业务尤其承压：第四季度，戴姆勒卡车北美公司（DTNA）营收暴跌29%，该部门调整后EBIT近乎腰斩。
- 巴士业务亮点：戴姆勒巴士首次实现两位数盈利能力。
- 股息保持稳定：董事会提议每股派息1.90欧元。
- 启动股票回购：已宣布的回购计划将于3月开始。
- 成立Coretura合资公司：与沃尔沃集团共同推出面向软件定义商用车的平台。
对于2026年，管理层表现出谨慎乐观。第一季度的订单量建立在第四季度初现的复苏信号之上，特别是Freightliner Cascadia车型。生产有望得到提升。公司股价现报41.24欧元，略低于50日均线，但年初至今上涨约9%。德意志银行将目标价上调至49欧元，而伯恩斯坦则维持其“卖出”评级。
道依茨：重返MDAX与战略转型新征程
3月23日，道依茨重返德国MDAX指数。这是一个技术性催化剂，因为追踪该指数的基金将被迫自动买入其股票。仅一天后，即3月26日，公司将发布2025年年度报告。这两大事件正值其深入重组时期。
年初以来，公司重组为五大业务部门：防务、能源、发动机、新科技和服务。传统的发动机业务焦点正让位于更广泛的业务组合。在收购Sobek集团、参股ARX Robotics之后，道依茨于2月与TYTAN Technologies在无人机防御领域达成合作。其能源部门目标在2030年前实现约5亿欧元营收，整合Frerk发电机组制造业务后，为数据中心提供的备用电力系统将成为增长驱动力。
前三季度数据显示出稳健态势：订单额增长11.8%，达15亿欧元；营收增长14.9%。调整后EBIT利润率为5.0%。贝莱德和高盛分别增持股份至3.07%和4.14%。公司CEO塞巴斯蒂安·舒尔特和CFO奥利弗·诺伊也进行了个人股票增持。
不过，该股自2月触及52周高点12.46欧元后已回调约26%，目前报9.21欧元。华宝研究将目标价上调至12.90欧元，并指出订单复苏的初步迹象。
行业十字路口：科技长跑与周期逆风
3月26日将成为两家公司——道依茨和比亚迪的“压力测试日”。对特斯拉而言，市场讨论正日益从车辆交付转向“Terafab”愿景的可行性，2028年是最早的现实投产时间点。小鹏的“可信度测试”则将在第二季度随着Robotaxi试点项目的启动而展开，市场将检验其毛利率在无补贴情况下能否维持。
整个行业面临一个共同主题：在长期科技赌注（芯片、Robotaxi、无人机防御、清洁商用车）与短期压力（需求放缓、关税风险、利润率收缩）之间进行艰难平衡。在传统汽车业务感受周期性逆风之际，AI叙事能否支撑起相关公司的估值，这将是贯穿2026年剩余时间的核心问题。
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