一面是急剧收缩的季度营收，一面是刷新纪录的预订规模——D-Wave Quantum最新财报呈现出罕见的“冰火两重天”。这个量子计算玩家正借助充裕的现金储备与双轨技术路线，在市场的质疑中搭建通往商业化的桥梁。
营收骤降八成的背后
今年第一季度（2026财年），D-Wave实现营收仅290万美元，远低于市场预期的419万美元，同比萎缩81%。去年同期的收入因一笔大型退火量子计算机销售而大幅垫高，基期效应成为同比骤降的主因。
不过，调整后的每股亏损为0.05美元，好于分析师预期的0.08美元，为失落的营收端带来一丝安慰。净亏损则录得1840万美元。
订单成为关键支柱
与疲软的收入形成鲜明对比的是，当季预订金额飙升至3340万美元，释放出需求并未消退的信号。其中，一笔来自佛罗里达大西洋大学的2000万美元系统订单最为醒目；另有一家财富100强企业签下1000万美元的两年期合同，合作涉及量子增强应用的联合开发与商业化。
这些订单中约54%的剩余履约义务预计将在一年内转化为营收。D-Wave在当季服务于超过100家客户，企业客户数量占比过半数，并为季度贡献了73%的收入。
现金储备傲人，收购后仍从容
截至季度末，D-Wave持有现金及有价证券5.884亿美元，同比大增93%（上财年同期为3.043亿美元）。该数字已考虑了收购Quantum Circuits的现金支出——约2.5亿美元，交易总对价为5.5亿美元（现金加股票）。
公司CFO约翰·马科维奇称，现有流动性足以支撑公司直至实现盈利。对于一家尚处于资本消耗期的深度科技企业，这样的资金厚度提供了关键的战略自由度。
门模型路线图加速推进
收购Quantum Circuits的核心价值在于双轨架构：D-Wave在保持退火量子计算优势的同时，将更快将门模型系统推向市场。其采用的Dual‑Rail量子比特技术，据称可在小型系统上实现超过99.9%的精度，并直接检测约90%的错误。
管理层公布了里程碑：2026年末交付首个商用门模型系统；2028年拥有175个物理量子比特；2030年实现10个逻辑量子比特；2032年扩展至100个逻辑量子比特。
销售策略亦随之调整。此前公司年均仅规划一台系统销售，如今预计每年可完成多笔交易，2026年至少交付两台系统。
股价分化中的市场博弈
发布财报后，股价于5月14日上涨3.3%，盘中触及22.53美元，收于22.14美元。但年初至今该股仍下跌约21%，一年来看仍录得显著涨幅。这种波动恰恰反映了市场对“预期与现实”之间的反复衡量。
分析师阵营基本维持乐观。Rosenblatt、Needham与Cantor Fitzgerald均重申正面评级；Canaccord Genuity于5月13日将目标价从43美元小幅下调至41美元，但“买入”建议不变。同时，公司于5月12日向SEC提交说明，明确截至5月11日的普通股总数约为3.6727亿股，并剔除约317.6万股可交换股份，此举澄清了市场对股本规模的疑虑。
兑现订单是第一关
手握逾5亿美元现金、订单规模创历史新高，D-Wave短期内并不缺弹药。但资本市场的耐心始终有限：能否在2026年内将系统销售额转化为可观的营收，以及门模型路线图能否如期落地，才是决定股价走向的真正变量。双轨战略的赌注已下，市场正等待第一张兑现的牌。
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