在经历了数月的出口限制后，美国监管机构近期为英伟达（Nvidia）向经过审核的中国客户销售高性能人工智能芯片亮了绿灯。这一转变意味着，被禁运的H200数据中心GPU将重返中国市场，并有望为这家芯片巨头在2026年第一季度带来可观的收入。然而，重返之路附带了严苛的条件。
政策松绑与首批订单规模
根据最新许可，英伟达已获准自2025年12月底起恢复向中国出口H200 GPU。这款处理器主要面向需要训练AI模型或处理海量数据的客户。自2025年4月相关硬件销售被禁止以来，中国市场的大门一度关闭，如今重新开启。
公司目前正在筹备交付首批4万至8万个H200芯片单元。预计发货将于2026年2月中旬农历新年前启动。若以每片约3.2万美元的单价计算，仅这批初始订单就能产生12.8亿至25.6亿美元的潜在销售收入。
附加的“特别条款”：营收分成
此次市场回归并非毫无代价。美方协议中包含一项特殊条款，要求英伟达将其在中国市场相关收入的25%直接上缴美国国库。这笔支出无疑会侵蚀公司的净利润率，但考虑到此前该销售渠道完全中断，整体交易对英伟达而言仍具吸引力。
目前，该协议仅适用于经过验证的客户，并受到严格监管。上限为8万个芯片的交付量被视为一个“试运行”阶段。如果所有框架条件得到遵守，未来可能会有进一步的许可批准。
市场表现与机构观点
截至2025年底，英伟达股价表现落后于PHLX半导体指数（SOX）约13%。相对于行业指数出现如此幅度的折价，在历史上并不常见，这可能暗示着股价存在低估，尤其是考虑到该公司稳固的市场地位。
分析师态度普遍乐观。在接受调查的48位分析师中，有44位给予“强力买入”评级。平均目标股价为256美元，预测区间的上限甚至达到352美元。对于2027财年，市场普遍预期英伟达每股收益将达到7.52美元，较上一财年大幅增长60%。
供应链已就位，交付在即
为了确保能在2026年2月如期交付，英伟达计划动用现有的H200芯片库存。其供应链显然已准备就绪，只待许可批准即可迅速启动。这使得公司能够在当前财季确认相关收入。一旦农历新年假期后市场交易重启，这一实质性进展很可能成为股价的短期催化剂。
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