一边是HBM产能被抢购一空，另一边是股价持续阴跌——美光科技（Micron Technology）正经历着近年来最剧烈的”预期与现实的撕裂”。
上周五，这家存储芯片巨头收报714.70欧元，单日下跌5.86%。若拉长视角，过去五个交易日累计跌幅达11.84%，近30天更是缩水21.71%。从数字上看，这无疑是场”小型雪崩”；但若将时间轴拉回一年前，故事却呈现出截然不同的面貌。
从90欧元到1100欧元：一场疯狂的AI之旅
2025年8月1日，美光股价触及52周低点90.64欧元。此后便开启了一段近乎垂直的攀升行情，直至今年6月25日创下1,103.80欧元的52周高点。即便经历了这轮剧烈回调，该股年初至今仍录得183.50%的惊人涨幅，过去12个月的涨幅更是高达647.28%。
当前股价较52周高点回撤35.25%，但距离200日均线455.45欧元仍有56.92%的溢价。14日RSI指标报42.9，显示市场情绪已从此前的过热状态明显降温，但尚未进入真正的恐慌性超卖区间。
爆仓的”火药桶”：450亿美元对冲基金轰然倒塌
这轮下跌的直接导火索，指向了一场华尔街罕见的”强制去杠杆”事件。
由利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）执掌的对冲基金Situational Awareness，因高达400%的杠杆押注而轰然崩塌。该基金资产规模从450亿美元急剧缩水至约100亿美元，最终被迫将持仓强制移交给肯·格里芬旗下的Citadel。
据知情人士透露，该基金已清空所有公开交易的股票头寸。其一季度末的重仓股——包括Nebius Group、Sandisk、美光和CoreWeave——本月以来均遭遇超过35%的暴跌。该基金的策略原本是做多AI硬件（如美光）同时做空易受AI颠覆影响的软件股，但当这一交易逻辑发生逆转，Margin Call迫使基金不计成本地抛售，殃及了包括美光在内的基本面稳健的企业。
值得注意的是，并非所有人都认为抛售压力已经出清。以《大空头》闻名的迈克尔·伯里（Michael Burry）在周四短暂反弹期间，反而加大了做空力度——增持了美光空头头寸、VanEck半导体ETF空头仓位以及Nvidia看跌期权。他透露，自己在约880美元的价位加码了美光空单。
订单排到2026年底，市场为何视而不见？
与股价的惨淡形成鲜明对比的，是美光在运营层面的”满负荷”状态。
公司已明确确认：HBM3E及下一代HBM4的全部产能已售罄至2026年年底。这并非模糊的业绩指引，而是与主要AI芯片设计商签订的有约束力的长期合同。在半导体行业，这种对未来收入的可见度极为罕见。
然而，市场似乎对此”免疫”。除了对冲基金爆仓的连锁反应外，投资者还担忧两件事：其一，国际竞争对手在HBM领域的良率正在提升，可能侵蚀美光在AI服务器存储市场的定价权；其二，市场可能在2026年底前从供应短缺转向供需平衡，从而终结这轮”卖方市场”。
来自中国的竞争压力同样不容忽视。据报，政府支持的存储芯片制造商长鑫存储（CXMT）正在建设先进制程产线，长期来看可能动摇美光等美韩厂商的市场主导地位。
估值与资金面的”拔河”
从估值角度看，美光当前静态市盈率约19.5倍，远期市盈率仅5.4倍，在成长性考量下显得颇具吸引力。分析师共识目标价为1,313.62欧元，较现价隐含83.8%的上行空间。
需求端也传来积极信号。在Alphabet表态不会削减资本开支后，苹果和亚马逊也重申了支出计划——亚马逊将2026年预算上调至2,200亿美元。苹果高管更预计，推动美光等存储厂商营收增长的供应紧张局面将持续更长时间。
但短期资金面的压力不容小觑。该股目前较50日均线853.41欧元低16.25%，30天年化波动率高达115.02%。截至周五收盘，美光市值约8,075.8亿欧元。
结语：仓位出清，还是故事终结？
这轮下跌更像是”持仓结构的出清”而非”基本面逻辑的证伪”。投资者从涨幅可观的半导体头寸中撤出、轮动至防御性板块，属于典型的交易行为，而非对美光业务的否定。
Situational Awareness的强制平仓已被Citadel大体吸收，云巨头对存储芯片的底层需求依然强劲。在AI加速器需求增速持续快于行业专用存储产能扩张速度的背景下，美光的基本面支撑依然扎实。未来数周，市场将检验当前价位附近能否形成有效支撑，抑或股价仍需向200日均线进一步靠拢，才能开启AI超级周期中的下一轮攻势。
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