比亚迪刚刚凭借出口狂潮夺回全球电动车季度销冠——第二季度交付557,090辆纯电动车，远超特斯拉的480,126辆。股价一周内反弹13.26%至9.39欧元，周五单日更飙升4.82%。然而，这张亮眼成绩单背后藏着两个截然不同的面孔：海外毛利率高达19.46%，但国内销量已暴跌22.02%，行业价格战将净利率压至3%以下。而更迫在眉睫的风险，来自欧盟正在酝酿的新一轮关税——这次瞄准的是比亚迪在欧洲攻城拔寨的主力：插电混动车型。
出口引擎：毛利率19.46%的救命稻草
2026年6月，比亚迪海外销量达到175,349辆，同比近乎翻倍（+94.7%）。出口占总销量比重从一年前的24%骤升至44%。按季度看，555,959辆的总销量中，海外贡献正在快速成为利润支柱。海外业务19.46%的毛利率，显著高于国内市场的16.66%，这正是比亚迪在”内卷”中还能维持整体盈利的关键。
为实现年度海外销售150-160万辆的目标，比亚迪正加快产品攻势。7月2日推出的海豹08定价19.69-23.99欧元，直接瞄准欧洲主流价位。同时，快充网络”闪充”已建成7,018个站点，年底目标扩至2万个。7月9日开幕的Goodwood速度节上，比亚迪将一口气展示八款新车，涵盖腾势、仰望等三个品牌，其中腾势将在英国正式首发——这款高端车型正是提升利润率的核心武器之一。
国内困局：22%的降幅与3%以下的净利率
国内市场则是另一番景象。2026年5月，中国电动车零售销量同比下滑22.1%，比亚迪在国内的单月交付也承受着同样的压力。产能过剩引发的”非理性”价格战仍在持续，全行业净利率已不足3%。比亚迪虽靠规模优势勉强维持盈利，但国内业务毛利率已降至16.66%，若价格战继续，这一数字仍可能进一步压缩。
反映在股价上，比亚迪今年以来仍累计下跌14.29%，年同比跌幅达29.43%。距离52周高点14.80欧元，仍有约36.5%的差距；而距52周低点8.03欧元，仅差16.91%。目前股价9.39欧元低于200日均线12.73%，也低于50日均线5.72%，技术面尚未出现明确的趋势反转信号。
关税新靶心：混动车型或遭17%附加税
就在出口高歌猛进之际，欧盟委员会正计划对来自中国的插电混动车加征进口关税。此前，纯电动车已面临17.0%的额外关税，但混动车型因未纳入早期法案，成为中国车企在欧洲的”政策漏洞”。2026年5月，比亚迪凭借4,290辆新注册量，首次成为德国最大PHEV品牌——而这个成功恰恰建立在未征税的基础上。
欧盟1月曾否认增税计划，但据最新报道，提案已进入起草阶段。虽然具体税率尚未公布，成员国也需投票批准，但若参照纯电动车的17%税率，比亚迪在混动领域的成本优势将大幅削弱。更棘手的是，即使通过最低价格协议替代关税，谈判进展不明朗。目前比亚迪与吉利、上汽已就现有电动车关税起诉至欧盟法院，诉讼周期约18个月——这意味着短期内政策不确定性难以消除。
海外壁垒不止欧盟：马来西亚、韩国同步施压
除欧盟外，其他市场也在筑墙。马来西亚自7月1日起要求进口车最低功率180kW并设定价格下限，直接封杀了比亚迪部分走量车型。韩国则从8月起将比亚迪排除在电动车购车补贴之外。这些措施将逐步侵蚀海外业务的增长空间。一旦出口增速放缓，而国内22%的跌幅未止，比亚迪将被迫在双线承压中寻找平衡。
关键窗口期：三季度是骡子是马
接下来的几周将迎来多项决定性事件。欧盟成员国对混动关税的表决预计在7月底前进行；Goodwood节（7月9日开幕）将检验比亚迪高端品牌的市场反响；7月28日，比亚迪将在日本推出电动车型”RACCO”，目标1万份首批订单。
对投资者而言，短期内可持续跟踪的指标是海外月度销量是否仍保持在年化160万辆的轨道上。若关税风险落地拖累出口，估值重心可能被迫回到国内市场的22%降幅上，届时52周低点8.03欧元将面临再度测试。反之，若欧盟最终达成温和的”最低价格协议”，股价有望向10欧元关口发起挑战——眼下距离50日均线9.96欧元仅一步之遥，技术性突破的信号或许就藏在政策博弈的结果里。
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