小米集团正经历一场深刻的业务转型阵痛。在智能手机核心业务持续承压的背景下，公司股价从6月底的52周低点2.34欧元反弹至3欧元附近，累计涨幅约28%。然而，这一反弹能否持续，市场目光正聚焦于北京亦庄工厂的产能爬坡进度。
截至上周五欧洲收盘，小米股价报3.00欧元，微涨0.17%。从技术面看，该股已站上50日均线2.92欧元，相对强弱指标RSI为56.6，处于中性区间。但上方200日均线3.77欧元构成显著阻力，只有有效突破这一水平，中期走势才能迎来实质性改善。
汽车业务成增长引擎，但盈利仍待时日
小米汽车业务正成为驱动公司估值逻辑转变的核心变量。2025年全年交付约41.2万辆后，管理层将2026年目标上调至55万辆，增幅超过33%。支撑这一雄心的是北京亦庄工厂的三期扩建工程，该基地规划年产能45万辆，将承担SU7轿车及新车型YU7 SUV的生产任务。
然而，汽车业务的盈利状况仍不乐观。最新财报显示，2026年第一季度小米汽车及AI业务实现营收增长6.9%，交付车辆80,856辆，但运营亏损仍达31亿元人民币。单车均价同比下降1.3%至23.51万元。尽管SU7在中国20万元以上纯电轿车市场保持销量领先，YU7 SUV也位居细分市场第二，但规模效应尚未完全释放。
手机业务遭遇寒流，印度市场雪上加霜
与汽车业务的增长势头形成鲜明对比的是，小米传统核心业务正面临严峻挑战。一季度财报显示，公司整体营收同比下降10.9%至991亿元人民币，经调整净利润更是骤降43.1%。智能手机及AIoT板块营收下滑14.5%，出货量锐减19.2%，毛利率跌至10.1%。
外部环境同样不容乐观。根据市场研究机构Omdia的数据，印度智能手机市场在2026年第二季度萎缩13%，小米在该市场的出货量从500万部降至450万部。Omdia预计全年印度市场将出现两位数下滑，而印度历来是小米最重要的海外阵地之一。
研发投入激增，AI战略全面提速
面对核心业务下滑的压力，小米正以前所未有的力度加码研发。一季度研发支出同比飙升33.4%至90亿元，研发团队规模已超过2.6万人。公司计划2026年全年AI相关投资不低于160亿元，未来三年累计投入将突破600亿元。
这一战略已初步显现成效。小米自研的开源大模型MiMo-V2.5-Pro在分析平台Artificial Analysis的评测中并列开源模型第一，公司还下调了API调用价格。值得注意的是，AI业务首次为集团贡献了营收，虽然规模尚小，但战略意义重大。截至一季度末，小米持有超过2200亿元现金储备，为汽车和AI领域的持续投入提供了充足弹药。
财报窗口临近，市场等待验证
短期来看，宏观数据和技术板块情绪将继续影响股价波动。财报日历显示，小米预计将在8月20日左右发布2026年第二季度业绩。届时，市场将检验汽车业务的规模效应是否开始改善利润率，以及智能手机业务能否止住下滑趋势。
在德国市场，小米股价较52周高点仍下跌53.96%，近30日反弹幅度为16.82%。对于投资者而言，核心问题在于：高增长但仍在亏损的汽车业务，能否最终弥补持续萎缩的智能手机业务带来的利润缺口？北京亦庄工厂的产能爬坡速度，或许就是答案的第一块拼图。
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